Fondos generacionales: Expertos UC advierten que un glide path conservador puede reducir futuras pensiones

Académicos del Instituto de Economía UC alertan que, en el nuevo sistema de fondos generacionales, optar por una estrategia de inversión excesivamente cauta podría traducirse en menores pensiones. Llaman a considerar el horizonte de largo plazo, el riesgo de reinversión y el rol de la PGU y del Seguro Social como piso protector.

Continúa la intensa agenda de implementación de la reforma de pensiones. A la espera de que se definan las estrategias de inversión que reemplazarán los a multifondos por los denominados “fondos generacionales” en el nuevo sistema de pensiones, dos académicos del Instituto de Economía de la Pontificia Universidad Católica —Jaime Casassus y Fernando Coloma— advirtieron que un glide path demasiado conservador podría transformarse en un riesgo para las futuras pensiones.

Los economistas analizaron, en una columna en Diario Financiero, que, en un sistema diseñado para operar durante varias décadas, privilegiar tempranamente la renta fija puede parecer prudente, pero termina aumentando un peligro poco visible: el riesgo de reinversión. Cuando los ahorros previsionales se colocan en instrumentos de corto y mediano plazo, deben renovarse a las tasas vigentes en el futuro. Si dichas tasas resultan bajas, el costo de transformar el ahorro en pensión será más alto y el monto mensual que reciban los jubilados será menor.

“Mantener una proporción importante de renta variable hasta la mitad de la vida laboral no es una apuesta temeraria, sino la consecuencia lógica de un sistema que combina un piso sólido con la posibilidad de buscar mejores retornos para el resto del ahorro”, señalan.

Los autores subrayaron que la oferta actual de renta fija de largo plazo en Chile no calza con la duración real de las pensiones, que pueden extenderse durante 60 o 70 años desde que una persona inicia su vida laboral hasta el fin de su etapa de retiro. Con instrumentos locales que raramente superan los 20 o 30 años de duración, incluso los afiliados de 45 años tienen dificultades para cubrir adecuadamente su riesgo de tasas de interés. Por ello, explican, no existe un activo verdaderamente libre de riesgo para la construcción de carteras previsionales.

En este escenario, plantean que una asignación más alta en renta variable durante la primera mitad de la vida laboral es coherente con la estructura del sistema, especialmente considerando que la Pensión Garantizada Universal (PGU) y el Seguro Social funcionan como un amortiguador que permite asumir riesgos moderados en la cuenta individual sin exponer al afiliado.

“La verdadera prudencia es mirar el ciclo de vida completo y entender que ser demasiado conservador también es una apuesta arriesgada”, cerraron.

Diario Financiero