Paulina Yazigi destaca la importancia del régimen de inversiones para mejorar las pensiones

La presidenta de la Asociación de AFP, junto al gerente de inversiones de AFP Cuprum, Andrés García, y el vicepresidente ejecutivo de Compass Group, Jaime de la Barra, fueron panelista en el seminario “Y ¿Ahora qué? El mercado de capitales en la era post-reforma previsiones” organizado por la U. de Los Andes.

Santiago, 14 de mayo de 2025. Con la finalidad de abordar los efectos de la refofrma de pensiones aprobada en enero pasado, la Universidad de Los Andes (Uandes) organizó el seminario “¿Y ahora qué? El mercado de capitales en la era post-reforma previsional”, donde estuvo presente la presidenta de la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), Paulina Yazigi; el vicepresidente ejecutivo de Compass Group, Jaime de la Barra y el gerente de inversiones de Cuprum Andrés García.

Uno de los puntos más sensibles abordados en el seminario fue la transición desde los multifondos de más de US$200 mil millones hacia los fondos generacionales de la reforma de pensiones.

Paulina Yazigi destacó la importancia de que el país tenga un buen régimen de inversiones para mejorar las pensiones, dado que un punto más de rentabilidad aumenta la pensión en el largo plazo entre 20 y 25%.

A su vez, advirtió sobre las implicancias que podría implicar la excesiva intervención del regulador en la definición de carteras para los nuevos fondos generacionales. A su juicio, si se obliga a las AFP a invertir en ciertos activos de forma estandarizada, se pueden generar alzas artificiales de precios y menores retornos para los afiliados. “Cuando obligas, cualquiera sea la metodología, a invertir en un activo, lo que consigues es que ese activo suba de precio y los retornos de las pensiones bajen”, sostuvo.

Yazigi recordó lo ocurrido en 2018 cuando, tras autorizarse la inversión de las AFP en activos alternativos, muchos fondos y family offices acudieron al mercado inmobiliario, elevando precios sin necesariamente mejorar los beneficios previsionales. En ese sentido, advirtió que imponer carteras “subóptimas” desde el Estado —bajo el argumento de que serían buenas para el país— podría terminar siendo perjudicial tanto para los jubilados como para el sistema en su conjunto. “Esto termina siendo malo para las pensiones y también para el país”, subrayó.

En esta misma línea, Jaime de la Barra, vicepresidente ejecutivo de Compass Group, alertó que un modelo sin considerar el sesgo local (“home bias”) podría alterar de forma radical la inversión en activos chilenos y desbalancear el mercado de capitales nacional.

Andrés García, gerente de inversiones de Cuprum, expuso que estos cambios estructurales requieren una comunicación clara con los afiliados, quienes perderán la posibilidad de cambiar de fondo. “Hay un desafío para la industria de comunicar bien y acompañar a las personas para que entiendan estos cambios”, afirmó.

El gerente de inversiones cuestionó los plazos de la reforma, considerando que “hay un riesgo de ejecución alto dado que queremos hacer muchas cosas a la vez”, aseveró. .

Su mayor inquietud, es en la licitación de stock de afiliados, “vamos a llevar recién un tercio de este proceso -plazo transitorio de 36 meses de implementación que puso la reforma- y vamos a tener que enfocarnos, todas las esferas y los equipos de inversiones, en transferir alrededor de US$ 20 mil millones de activos alternativos, contratos de derivados y otros activos de todas las AFP a una AFP que gana esta licitación”, explicó.

Finalmente, Yazigi también expresó reparos a la licitación de stock del 10% de los afiliados cada dos años, uno de los mecanismos contemplados por la reforma para fomentar la competencia.

Desde su punto de vista, este mecanismo implicaría traspasar carteras por cerca de US$20 mil millones entre administradoras en medio de una transición estructural no concluida, lo que podría generar graves problemas operativos y riesgos de menor rentabilidad. “Si efectivamente hubiera una cartera de referencia impuesta por el regulador que forzara a invertir en ciertos activos, esto podría generar distorsiones con efectos negativos para los fondos de pensiones”, concluyó Yazigi.